• Oktober unter Spannung: Abkühlende Märkte durch steigende Renditen und Unsicherheiten bei den US-Wahlen.
• Solide Quartalsergebnisse, aber vorsichtige Anleger: Die US-Wirtschaft steht vor den Herausforderungen hoher Bewertungen.
• Trump ist zurück und die Fed passt die Zinsen an: Neu definierte Perspektiven zwischen Wachstum, Inflation und Volatilität

Der Oktober ist gerade zu Ende gegangen, und man kann ihn mit Fug und Recht als Herbstmonat bezeichnen. Die Märkte haben sich abgekühlt, der Himmel ist grau geworden, und das Vertrauen der Anleger ist gesunken. Das Herannahen der US-Wahlen, begleitet von der Ungewissheit über den Wahlausgang, war zweifellos einer der Faktoren, die zum Anstieg der Volatilität (VIX-Index) beitrugen, die im Laufe des Monats um mehr als 6 % zunahm. Ein weiterer Faktor, der die Aktienmärkte aus dem Gleichgewicht brachte, war der starke Anstieg der Renditen von Staatsanleihen. Dies ist darauf zurückzuführen, dass die Anleger das Szenario einer sanften Landung der US-Wirtschaft und einer anhaltenden Inflation in bestimmten Sektoren inzwischen vollständig eingepreist haben. Ausserdem begannen im Oktober die Quartalsergebnisse in den Vereinigten Staaten, die bisher relativ robuste Zahlen lieferten, was die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft und des Konsums bestätigte. Da die Bewertungen an den US-Märkten jedoch bereits hoch sind, verlangen die Anleger nun, dass die Unternehmen Prognosen vorlegen, die dieses Bewertungsniveau rechtfertigen. Unternehmen, die die Erwartungen nicht erfüllt haben, wurden hart bestraft. In einem Umfeld, das von einer Normalisierung der Geldpolitik und relativ hohen Bewertungen in bestimmten Sektoren geprägt ist, scheint die Konzentration auf die Fundamentaldaten der Unternehmen in den Vordergrund zu rücken, was in den kommenden Monaten weiterhin für Volatilität sorgen könnte.

Im Oktober verzeichnete der MSCI World Index einen Rückgang von 2 %. In den Vereinigten Staaten verzeichnete der S&P 500 Index einen Rückgang um 0,9 %, während in Europa der Euro Stoxx 600 Index um 3,3 % sank. Die zinsempfindlichsten Sektoren wurden am stärksten in Mitleidenschaft gezogen, insbesondere Immobilien und Finanzwerte. Umgekehrt konnten bestimmte Sektoren die Auswirkungen des Rückgangs begrenzen, darunter das Gesundheitswesen und der Technologiesektor. Was die Anlagestile anbelangt, so schnitten Wachstumswerte besser ab als Substanzwerte und Large-Cap-Unternehmen (Mega Caps) besser als Small- und Mid-Cap-Unternehmen, die unter dem Anstieg der Anleiherenditen zu leiden hatten. Auf dem Anleihemarkt kam es im Oktober zu einem allgemeinen Anstieg der Renditen über die Kurven der Staatsanleihen sowohl in den Vereinigten Staaten als auch in Europa. Ein robuster Arbeitsmarkt, ein stabiles Wirtschaftswachstum und anhaltende Inflationsdaten veranlassten die Anleger, ihre Erwartungen anzupassen. Infolgedessen stieg die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen um 53 Basispunkte und erreichte zum Monatsende 4,17 %, während die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen bei 4,29 % (+50 Basispunkte) schloss. Die Inflationssorgen kehrten zurück, und die Rendite 10-jähriger inflationsgeschützter US-Staatsanleihen (Breakeven) stieg um 14 Basispunkte auf 2,33%.

Auf dem Rohstoffmarkt setzten die Edelmetalle im Oktober ihren Aufwärtstrend fort, obwohl der Dollar im Berichtszeitraum stärker wurde.

Der Goldpreis stieg um 3,4 %, während Silber um 4,3 % zulegte. Wie bereits erwähnt, dürfte die Ungewissheit im Zusammenhang mit den US-Wahlen die Nachfrage nach diesen Safe-Haven-Anlagen gefördert haben. Auch der Ölpreis stieg im Oktober an, was auf die anhaltenden Spannungen im Nahen Osten zurückzuführen war. Der Preis für WTI-Rohöl stieg um 2,2 %. Schließlich konnte der US-Dollar gegenüber seinen wichtigsten Konkurrenten zulegen, wobei der Greenback gegenüber dem Euro um 2,3 % und gegenüber dem Yen um 5,8 % an Wert gewann. Die Wahlniederlage der Regierungspartei in Japan trug sichtlich zur Abwertung des Yen bei.

" Red Sweep“ in den Vereinigten Staaten

Während ich diese Publikation schreibe, ist Donald Trump gerade zum 47. Präsidenten der Vereinigten Staaten gewählt worden, nachdem er die für den Sieg erforderlichen 270 Wahlmännerstimmen überschritten hat. Die Republikanische Partei hat mit 52 von 100 Sitzen auch die Kontrolle über den Senat zurückgewonnen und ist auf dem besten Weg, die Mehrheit im Repräsentantenhaus zu halten. Dieser Erfolg der Republikaner ist das Ergebnis eines intensiven Wahlkampfs in einem zunehmend polarisierten politischen Klima.

Quelle: NBC News

Da die Partei nun die Kontrolle hat, sind in den kommenden Monaten erhebliche politische Veränderungen zu erwarten. Eines der Hauptziele Trumps wird es sein, das Handelsdefizit der USA anzugehen, das während der Amtszeit von Joe Biden eine große Herausforderung darstellte. Im September 2024 erreichte das Defizit 85 Mrd. $, was einem Anstieg um 19 % gegenüber August und um 11 % gegenüber dem Vorjahr mit einem Anstieg um 70 Mrd. $ entspricht. Die Verbraucherausgaben in den Vereinigten Staaten sind zwar eine der Hauptursachen für dieses Defizit, aber auch die unterstreicht ein erhebliches Ungleichgewicht im Handel mit China und Europa, den beiden größten Handelspartnern der USA. Um dem entgegenzuwirken, plant Trump die Einführung erheblicher Zölle mit dem Ziel, die Handelsbilanz wieder ins Gleichgewicht zu bringen. Trumps politische Agenda umfasst auch Pläne zur Straffung von Vorschriften, zur Einführung von Steuersenkungen für Haushalte und zur Verschärfung der Einwanderungskontrollen. Diese Maßnahmen dürften zwar die US-Wirtschaft stärken, sind aber eindeutig inflationär und für den Rest der Welt weniger günstig. Die Auswirkungen auf die Finanzanlagen könnten beträchtlich sein, doch ist Vorsicht geboten. Die aktuellen Bewertungen beruhen auf Versprechungen über künftige Ergebnisse, die sich angesichts der Unvorhersehbarkeit des Vorgehens von Herrn Trump als unzuverlässig erweisen könnten.

Und gleichzeitig senkt die Fed ihre Zinsen

Nach dem Wahlsieg Trumps hat die US-Notenbank (Fed) im Einklang mit den Markterwartungen gehandelt und ihren Leitzins um 25 Basispunkte gesenkt, so dass er nun zwischen 4,50 % und 4,75 % liegt. Der Fed-Vorsitzende lobte die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft und würdigte die Entspannung auf dem Arbeitsmarkt, die zu einem spürbaren Rückgang der Inflation beigetragen habe. Er lehnte es jedoch ab, sich zum Wahlausgang zu äußern, und bekräftigte, dass die Federal Reserve der Unabhängigkeit verpflichtet sei. Da die Republikanische Partei nun an der Macht ist und von einer relativ robusten US-Wirtschaft profitiert, die durch anhaltende Verbraucherausgaben gestützt wird, könnte die Federal Reserve bereits 2025 damit beginnen, ihren geldpolitischen Lockerungszyklus zu verlangsamen.

Die von Trump vorgeschlagenen fiskalischen Maßnahmen dürften das Wachstum ankurbeln, bergen aber auch das Risiko, die Inflation in die Höhe zu treiben, was zu höheren Zinssätzen führen könnte. Die aktuelle Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen von etwa 4,4 % deutet auf eine mögliche Revision der Inflationserwartungen hin. Gleichzeitig ist die Erwartung weiterer Zinssenkungen im kommenden Jahr am Markt deutlich zurückgegangen. Dieser Stimmungsumschwung könnte die Anleger zu einer vorsichtigeren Haltung veranlassen, sobald der derzeitige Wahloptimismus nachlässt.

Quelle: Bloomberg / Banque Heritage

In der Zwischenzeit treibt die positive Marktstimmung das Wachstum der US-Aktien weiter an, und der Wert von Bitcoin erreichte kürzlich 84.000 $. Es ist wahrscheinlich, dass diese Stimmung bis zum Ende des Jahres anhalten wird, es sei denn, es kommt zu bedeutenden Entwicklungen bei der Inflation oder auf dem Arbeitsmarkt.

Aber Vorsicht vor dem Weckruf!