¿Es Europa la nueva tendencia?

• A pesar de las incertidumbres, la economía estadounidense sigue siendo sólida, con un crecimiento del 2,8% en 2024.
• La afluencia de inversiones, estimulada por las atractivas valoraciones, apoyó a los mercados europeos, que tuvieron un rendimiento superior a principios de año.
• Sin embargo, frente a los gigantes estadounidenses y chinos, Europa aún tiene que superar los desafíos tecnológicos, competitivos y energéticos.

A pesar de las numerosas incertidumbres económicas, políticas y geopolíticas, hay que decir que este año ha comenzado con fuerza. Si bien el optimismo en torno a la toma de posesión de Donald Trump sigue respaldando a los mercados de renta variable, la economía estadounidense también ha dado señales de tranquilidad en enero. De hecho, el crecimiento de EE. UU. se desaceleró en el último trimestre de 2024, registrando un aumento del 2,3%, frente a la previsión de consenso del 2,6%. Sin embargo, para 2024, la economía estadounidense registrará un sólido crecimiento del 2,8%.

Al mismo tiempo, el mercado laboral es sólido, el gasto de los consumidores sigue siendo fuerte y la confianza empresarial sigue mejorando. Estos factores fueron motivo más que suficiente para que la Reserva Federal decidiera por unanimidad en su primera reunión del año mantener las tasas de interés en un rango de 4,25% a 4,50%. La economía es fuerte, pero persisten las presiones inflacionarias, lo que justifica una política monetaria mesurada y cautelosa. La decisión de la Fed provocó inmediatamente la ira del presidente Donald Trump, que quería que estas tasas se redujeran "de inmediato". Sin embargo, el mercado vio el anuncio como un desarrollo positivo, y su reacción reflejó este sentimiento. El anuncio del proyecto Stargate en Estados Unidos, un programa de inversión masiva de casi 500.000 millones de dólares en inteligencia artificial también fue bien recibido por los inversores e impulsó aún más el optimismo en el frente económico.

En Estados Unidos, el S&P 500 cerró el mes con una suba del 2,7%, mientras que el Dow Jones de Industriales se comportó aún mejor, subiendo un 4,8%. El Nasdaq tuvo un rendimiento inferior en enero, a pesar del anuncio del proyecto Stargate. La entrada en el mercado de DeepSeek, una startup china que necesitó poco menos de 5 millones de dólares para crear un chatbot de IA que compite directamente con los modelos de las principales empresas tecnológicas occidentales, provocó un escalofrío en Silicon Valley, sacudiendo seriamente a los gigantes tecnológicos. Como resultado, el Nasdaq cerró el mes con una modesta ganancia del 1,6%.$

Fuente: Bloomberg/Heritage

Evolución del mercado europeo: ¿impulso inesperado?

El mes de enero también fue testigo de otro hecho destacable, la rentabilidad superior de los mercados de renta variable europeos. De hecho, en las seis primeras semanas de 2025 los mercados de renta variable europeos han registrado su mejor rendimiento en una década en relación con Wall Street. El índice Euro Stoxx 50 cerró con una fuerte ganancia del 8,1%, mientras que el DAX cerró con una ganancia del 9,1%. Después de años de bajo rendimiento, el mercado suizo, representado por el SMI, también mostró una notable recuperación, cerrando con un alza del 8,6%, apoyado por Richemont (+28%) y Logitech (+21%). Por el contrario, los mercados emergentes se quedaron rezagados, lastrados por el mal comportamiento del mercado chino. El índice compuesto de Shanghái cerró el mes con una caída del 2,7%.

En los mercados de Renta Fija, las curvas de rendimientos soberanos mostraron una volatilidad considerable a lo largo del mes. Las expectativas de inflación impulsaron inicialmente al alza los rendimientos a largo plazo, sobre todo tras las propuestas del programa de Trump. Pero las cifras de inflación de diciembre aliviaron las preocupaciones de los inversores, permitiendo que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años cerraran ligeramente a la baja en 4,53%. Por el contrario, el rendimiento de la deuda del gobierno alemán a 10 años terminó el mes al alza en 2,46%. Por último, las materias primas tuvieron un buen comienzo de año, con el Rogers International Commodity Index (RICI) subiendo un 3%. El oro registró una notable ganancia del 6,6%, continuando marcando nuevos máximos. El petróleo también terminó el año en terreno positivo, con el WTI subiendo un 1,1%.

Los mercados europeos superaron las expectativas a principios de año, pero persisten los desafíos

Los mercados europeos han sorprendido a muchos en este inicio de año. Los inversores se han alejado de las acciones estadounidenses para centrarse en las empresas europeas, aprovechando las importantes brechas de valoración. El desplome de las acciones tecnológicas estadounidenses también jugó un papel clave en esta entrada de capitales, al igual que el compromiso de Donald Trump de encontrar una solución rápida al conflicto en Ucrania. No obstante, es importante recordar que Europa ha experimentado repuntes ocasionales en los últimos 40 años, pero a menudo han sido de corta duración, especialmente después de la crisis financiera mundial. Si bien los mercados de renta variable europeos han tenido un rendimiento inferior en los últimos años y cotizan con valoraciones atractivas, creemos que estas brechas de valoración reflejan una serie de retos importantes que el Viejo Continente debe superar si quiere recuperar su atractivo.

Fuente: Bloomberg/Heritage

Europa, aunque es líder en ciertos sectores tecnológicos, se mantiene rezagada, especialmente en comparación con Estados Unidos y China, debido a varios factores. Si bien sobresale en campos como el aeroespacial y las energías renovables, se enfrenta a una competencia cada vez mayor en áreas clave como la ciberseguridad, la inteligencia artificial y la biotecnología.

Estados Unidos y China tienen una clara ventaja en innovación tecnológica, respaldada por inversiones masivas en investigación y desarrollo durante muchos años, mercados de capital de riesgo significativamente más maduros y políticas gubernamentales sólidas que fomentan la inversión. En Europa, aunque hay muchos centros de investigación y empresas innovadoras, la competitividad sigue siendo un reto importante. El ingreso per cápita es un 27% más bajo que en Estados Unidos, y la Unión Europea lucha por cerrar esta brecha.

Para competir con estos gigantes, la Eurozona no tiene más remedio que reforzar sus inversiones en innovación. Una cooperación más estrecha entre sus Estados miembros y el establecimiento de políticas comunes son cruciales. También es fundamental aumentar el gasto público y privado en innovación, atraer talento y garantizar el acceso estratégico a los materiales necesarios.

Por último, la baja autosuficiencia energética de Europa constituye una vulnerabilidad significativa. Aunque ha reducido sus importaciones de gas ruso desde que comenzó el conflicto en Ucrania, Europa compensa en gran medida este descenso con importaciones procedentes de Estados Unidos, algo que la expone a fluctuaciones de precios y riesgos geopolíticos. Esta dependencia energética debilita la competitividad de Europa, tanto económica como estratégicamente. Los Estados europeos deben abordar urgentemente este problema diversificando sus fuentes de energía, invirtiendo en energías renovables y desarrollando alternativas locales para fortalecer su posición frente a Estados Unidos y China.

Ante el bajo crecimiento económico y una evidente falta de competitividad, la Comisión Europea presentó a finales de enero de 2025 una nueva estrategia para revitalizar su economía. Denominada "Brújula para la competitividad", esta iniciativa se centra en tres áreas principales: innovación, descarbonización y seguridad, con el objetivo de reposicionar a Europa como un actor clave en la escena mundial en los próximos cinco años. Sin embargo, las divergencias entre los Estados miembros hacen que esta ambición sea difícil de alcanzar.

De hecho, en comparación con Estados Unidos y China, que han comprendido durante mucho tiempo la importancia estratégica de las nuevas tecnologías y la innovación, Europa tiene dificultades para competir. Estas dos potencias pueden actuar unilateralmente en estos ámbitos sin necesidad de conseguir un consenso constante, lo que les da una ventaja significativa.

En conclusión, los mercados europeos, aunque atractivos, aún no han alcanzado un punto de inflexión en el que se pueda discernir una tendencia a largo plazo. Si bien el repunte observado en las últimas semanas es saludable, todavía es pronto para decir que Europa ha encontrado la clave para cerrar su brecha de competitividad con los gigantes estadounidense y chino.

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